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成长性与翻十倍的大牛股　

成长性：魅力所在

    这几年根据我们的统计，不少成长类的基金表现很优秀，这都反映了这种投资策略比较成功的。当然，我们觉得选股可能还是成长类基金投资的关键。

从未来几年来说，成长是最有魅力的选择之一。我们是寻找未来涨10倍的投资品种，我们以此为目的，如果你想投资一个未来能涨10倍的公司，你一定要从成长的角度来看，这毫无疑问。相对比较平稳的公司也会有相当的涨幅，但只有有成长迅速的公司才能在股价上有更大的涨幅。特别是在蓝筹股已经涨了很多之后。现在大家形成了一个共识，市场环境都不会太差，虽然会有调整，但大家也不会很担心，觉得调整是一个机会，大家都会关注成长型的公司。这可能也是为什么现在有那么多公司推出成长型基金的原因之一。

传统的投资思路从行业角度来挖掘个股，但我认为成长股的选择可能不能受行业的限制。我们非常重视一点，就是企业的成长到底是什么带来的？这是一个比较常见的问题。大家可能都会注意到企业的成长到底是怎样的成长，我们更关心的是成长的模式，特别是商业模式是不是具有先进性。

寻找成长股要看成长的质量，而不在于究竟是不是所谓的成长行业。比如软件行业或者是生物行业。即使一个企业属于软件行业，就给它３0倍的市赢率估值。这种简单的处理是不对的。我觉得如果成长没有质量，软件或者生物制药行业的企业给它１0倍的市赢率估值也是完全合理的。

 

寻找翻十倍的大牛股

    简单总结一下我的思路。第一点，我的想法并不是要挖掘十倍大牛股，因为一开始的就看到可以翻十倍，这是不可能的，上市公司自己的管理层可能都做不到这一点。可能还是应该踏实一点，找到确实能够让你赚钱的公司，这是投资的第一点。我们所说的投资边界也是这个意思，就是把自己的底线看清楚了，很多成功的投资者都是如此。具体来说，就是要先选一个踏踏实实、有一个诚信的优秀团队管理的、能够赚钱的上市公司。
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Posted by 阿东 2006-10-17 14:21:00


四季度乃至明年市场行情展望

10月12日起华宝先进成长基金将在全国发售，为进一步让大家了解基金经理及其市场观点和投资运作思路，就一些大家感兴趣的问题与上海证券报专门进行了交流。

对于四季度乃至明年市场行情的判断

    对于股改后时代的股市前景，应该这样看，现在这个市场与以前的差别大，市场从1600涨到现在，很多个股表现却不是很好，很多基金的表现都是不尽人意。这个市场的机会非常多，但是陷阱也很多。我们现在面临一个非常重要的主题是，在全流通这个大的背景下面，到底怎么把握，这是对我们最大的挑战。我们整体还是非常看好这个市场。我们为什么认为这是一个非常美好的时代呢？我们对市场的整体判断是牛市，但即使指数再涨30%，你个人买的股票可能再也不会涨，这就是这个市场的魅力所在，也是我们基金经理工作努力的方向和存在的意义所在。

对于行情，首先我要说，从我们的经验来看，我们更加注重策略；其次，相对来说，我们判断四季度还是有一定的振荡；对于更长的时间来看，我们觉得市场希望还是非常大的，整个的经济快速增长包括资金或企业的微观层面都有很多值得我们期待的地方，我们还是看好市场的。

在中国当前的制度红利、人口红利、技术创新、消费升级，城市化、工业化，经济货币化和证券化阶段，所有政策的调控都会使得经济增长更加稳健，并不会影响整个社会的财富增长和国力的增强。因此，所有目前有关调控的政策和措施都不会改变中国经济历史性起飞的趋势，将进一步推动经济的快速增长。在此背景下，两大趋势不会扭转：

一是人民币升值，这是国家实力的最终体现。近期，人民币的升值势如破竹，兑美元的汇率一举突破7.90，由此今年以来的升值幅度已经达到2.1％。虽然太快的升值幅度有些让人担心，但无论如何随着中国经济的发展，人民币的升值势不可挡，“买入中国，买入人民币”已经成为国际市场流行的口号。
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Posted by 阿东 2006-10-17 14:20:00


无常　

世事无常，中国股市就更是如此。前几个星期大家遥望1800的情景还记忆犹新，而今不少人又在担心1500是不是还有支撑，有时即使作为我们这种相对理性的机构投资者，也不免生起夺路而逃的冲动。

可惜，有时不是你想走就能走得了的。

一个星期前，客户可能很难理解市场为什么会调整，大家都在说长电宝钢中石化还没涨，大盘怎么会跌得下来，现在他们不少人已经开始考虑下半年是不是还要接着玩。如果从我作为基金经理的角度理解近期的下跌，原因其实也非常简单，就是市场一下子失去了流动性。在市场上涨的时候，快意恩仇般买够数百万股可能也不是什么难事，但在下跌时，你想一下子找到人接你的哪怕几十万股可能都得费点劲。而且往往趋势越是不利，就越有人要赎回，卖股票可能有流动性问题但赎回基金还没听说过发生流动性的问题。再心爱的股票你都得忍痛割爱，而且再低的价位你也得割，从这个角度讲，有时市场的下跌确实也不是什么估值的问题、当然更扯不上什么宏观调控。所以有时上市公司的朋友质问我们为什么这么低还在减持他们股票，我就只好堆着笑脸说：国民党部队大兵压境的时候，暂时撤离延安也是革命的需要。

如果真将下跌归功于流动性，你可能也很难同意我的意见。看看近期发行的新基金就知道了，不说5、6月份所发的400-500亿偏股型资金还在排队等着建仓，单单7月以前就又新发了200亿股票型基金，这些基金还在虎视眈眈呢，怎么会有流动性的问题呢？今年5月1号以来，上证指数涨了近5％、沪深300指数涨了近2％，但你可以数数五月以来或今年以来所发行的新基金还有几只在面值以上。在大部分新基金净值都在水下挣扎的时候，不知道刚才还是热情高涨的投资者现在会做何感想？难怪在近期国家宏观调控的“温柔一刀”砍过来的时候，不少投资者立即想起了与现在形势似曾相识的2004年，有些研究人员甚至认为本次宏观调控可能不亚于当年，而当年也是百亿基金横空出世。
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Posted by 阿东 2006-8-7 17:41:00


期待中行　

期待中行

 

    中行将是本周的明星，这是毫无疑问的事。有疑问的是，中行上市后是否能像当年长江电力上市一般，带领市场一骑绝尘，再给大盘来一次空中接力？如果真是如此的话，真正的疯狂可能即将开始。

以香港近期的中行股价作为参照，本次中行申购的收益确实是非常理想的。以网上部分计，中签率1.938％，假定中行以相当保守的3.7元开盘、申购资金锁定时间以一周计（实际少于一周），则年化的申购收益率为19.38%（＝1.938％×20％×50（周）），这对于大资金而言已经是属于相当理想了，而网下的配售率达到4.7％，则收益更为可观。

根据我们的测算，若中行以3.7元开盘，占上海市场总市值的20％，对指数影响近50点，即按照上综指新股当日计入股指的原则，仅中行的因素，大盘将上涨50点。这只在A股市场仅发行200亿的Mini大盘股的魅力即在于此。其实按照目前的市场情绪，再加之本次上市实际上市流通的仅100亿左右的市值，中行即使开在3.8元也丝毫不奇怪，这样对大盘的影响将达到近60点，这也可能是市场近期做多资金有恃无恐的原因之一吧。从它对未来指数的影响来看，从年内可能推出指数期货的远景来看，中行都将是机构投资的重要选项之一。

近期的新股发行虽然不多，但从其上市的表现来看，总体的投资收益率都还是较为令人满意的。据我们测算，年化收益率基本都在30％左右，这种收益水平决定这将成为未来相当一部分资金的赢利方式。其实我们可以做一些进一步的思考，以市场大热的中工国际为例，为什么许多券商研究员估计开盘在10元左右，而其实际则远远超出大家最乐观的估计。理性的投资者都会想，买入者的逻辑在哪里？其实这里的逻辑和权证的炒作逻辑是一样的，如同现在持有宝钢权证的投资者，大家可能都在想，虽然还有一个多月，但最后肯定不是自己拿着。当然，最后宝钢权证真的灰飞烟灭时，我们也不可能知道是谁的眼泪在飞。
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Posted by 阿东 2006-7-4 17:45:00


微妙的平衡　

 

　　供需两旺，虽然这个词不大用于证券市场，但用来描述现在的市场却是非常贴切的。

　　先从需求角度来看。从目前已经公布结束发行或即将结束发行的新基金来看，金额已经达到了近400亿左右的水平。这些已经到位或即将到位的资金是支持目前市场持续走强的主要动力。

　　再看供给。截至上周五，董事会通过再融资预案的公司已经达到42家，初步假定每家融资10亿元左右，就已经浮出水面的供给来看，已经达到400-500亿元。

　　可以肯定地判断，已经公告的再融资公司仅仅是冰山一角。一方面，未来如中行之类的巨无霸很快也将出笼；另一方面，更加紧锣密鼓的是定向增发这一新式武器。

　　我们在面对一个平衡，一个微妙的平衡。供需两旺，现在是需求旺，因为大家的钱已经到位，新任基金经理的雄图大志还有待展示。而逐渐到来的是供给旺，上市公司久旱逢甘露，它们的饥渴可能远远超出我们的想象力。你会发现会有更多、更好的公司以更优惠的价格等着你，有如一个先生刚结婚就发现还有更靓、更温柔的女孩在痴情等他一样。

　　还不仅如此，我预计三季度必将是一个充满遗憾的季节。一是我们将看到至少有两家到期权证将毫不留情地灰飞烟灭；二是小型非流通股的上市。

　　最后，我们还是要拿起“估值”这一最有力的武器，但我们也只能遗憾地发现无论是商业、食品饮料、医药还是高科技等大家所津津乐道的个股，都已经是属于勇敢者攀登的游戏。当然，我们还有钢铁、地产、银行等可以期待，希望这些落后分子能够给大家一些安慰。

　　SELL IN MAY AND GO AWAY，是西方投资界的一句经典谚语，这显然在中国没有用武之地。虽然我们还是认为中国证券市场处在前所未有的牛市之中，但这并不意味着这只牛不需要休息。
Posted by 阿东 2006-6-7 10:37:00


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