期待中行
中行将是本周的明星，这是毫无疑问的事。有疑问的是，中行上市后是否能像当年长江电力上市一般，带领市场一骑绝尘，再给大盘来一次空中接力？如果真是如此的话，真正的疯狂可能即将开始。
以香港近期的中行股价作为参照，本次中行申购的收益确实是非常理想的。以网上部分计，中签率1.938％，假定中行以相当保守的3.7元开盘、申购资金锁定时间以一周计（实际少于一周），则年化的申购收益率为19.38%（＝1.938％×20％×50（周）），这对于大资金而言已经是属于相当理想了，而网下的配售率达到4.7％，则收益更为可观。
根据我们的测算，若中行以3.7元开盘，占上海市场总市值的20％，对指数影响近50点，即按照上综指新股当日计入股指的原则，仅中行的因素，大盘将上涨50点。这只在A股市场仅发行200亿的Mini大盘股的魅力即在于此。其实按照目前的市场情绪，再加之本次上市实际上市流通的仅100亿左右的市值，中行即使开在3.8元也丝毫不奇怪，这样对大盘的影响将达到近60点，这也可能是市场近期做多资金有恃无恐的原因之一吧。从它对未来指数的影响来看，从年内可能推出指数期货的远景来看，中行都将是机构投资的重要选项之一。
近期的新股发行虽然不多，但从其上市的表现来看，总体的投资收益率都还是较为令人满意的。据我们测算，年化收益率基本都在30％左右，这种收益水平决定这将成为未来相当一部分资金的赢利方式。其实我们可以做一些进一步的思考，以市场大热的中工国际为例，为什么许多券商研究员估计开盘在10元左右，而其实际则远远超出大家最乐观的估计。理性的投资者都会想，买入者的逻辑在哪里？其实这里的逻辑和权证的炒作逻辑是一样的，如同现在持有宝钢权证的投资者，大家可能都在想，虽然还有一个多月，但最后肯定不是自己拿着。当然，最后宝钢权证真的灰飞烟灭时，我们也不可能知道是谁的眼泪在飞。
再引申一步，我认为现在市场这种类似的逻辑已经非常普遍。但市场不合逻辑的上涨，无非是因为两点原因：一是信息不对称，买的人知道你不知道的情况；二是博傻，跟着买的人永远认为可能存在信息不对称，可能有什么自己不知道的情况。就像现在的个股行情，很多上市公司的人都自己看不明白。其实，那些捕风捉影的传言可能确实没什么基础，但是时间没到，如果巴菲特所说的，十二点还没到，所以车子还没变成南瓜，但南瓜还是南瓜。
然而，看不明白的上市公司会赶紧干一些自己看明白、也最想干的事——增发。“既然大家喜欢咱们的股票，把咱们的股价扛得这么高，那咱们就增加供给呗。”
增发在一定程度上，尤其是全部对社会公众的增发，是大股东的变相减持，因为大股东的持股比例降低，而且将来募集的钱又由自己控制。当然，增发也不能一概而论，确实也有不少公司的增发对公司的未来是良性的。不过奇怪的是，虽然近期短短两个月已经有50余家公司提出增发动议，但迄今为止，仅3、5家真正实施，是不是监管层也在对增发也在进行“宏观调控”。
最后，我再提一个问题供大家思考，为什么30倍的PE是合理的？因为最近卖方的研究员在推荐某某个股时，经常说的一句话就是，该公司应当按照06或07年业绩30倍的PE来估值，所以它上涨是合理的。如果简单地从估值理论上看，30倍PE合理的原因之一在于未来10年能保证15％以上的利润增长率，再计算企业残值其企业现值（PV，PRESENT VALUE）才能支持，但其最核心的假设是企业在一定时间（如十年）的永续增长。当然，短期的快速突破性的增长、行业垄断性或良好的管理层可以享受更高的估值，我的疑问是，现在的这些管理层他们能让企业未来10 年增长吗？当然，可能多数基金经理都不用想这么远，因为再过10 年大家还在不在岗都未必可知！
2006,7,4
